以太坊近期的价格涨势引人瞩目，而从供求关系来看，这一趋势或许才刚刚开始。
过去一个月，以太坊价格涨幅超 65%；自今年 4 月至今，涨幅更是突破 160%。若问其未来几个月为何仍有上涨空间，答案其实很简单 —— 供求关系的强力支撑。
先看比特币的 “供需失衡” 启示
比特币的看涨逻辑堪称直观：自 2024 年 1 月美国推出比特币现货交易所交易产品（ETP）后，需求与供应便出现结构性失衡。具体而言，ETP、企业及政府在此期间购入超 150 万枚比特币，而同期比特币区块链仅新生成约 30 万枚。需求是供应的 5 倍，这直接推动比特币价格上涨 155%，使其成为同期全球表现最佳的主要资产之一。
以太坊的 “追赶式” 供需反转
起初，以太坊并未搭上这波供需失衡的红利。
截至 2025 年 5 月 15 日（以太坊现货 ETP 推出约 10 个月），这些 ETP 仅购入 66 万枚 ETH，资金流入约 25 亿美元；同期上市公司的购买量也微乎其微。而同一时期，以太坊网络新生成 54.3 万枚 ETH，供需基本持平。因此，以太坊价格表现远逊于比特币也在情理之中。
（注：此处应有比特币与以太坊价格回报对比图，资料来源：Bitwise Asset Management，数据范围为 2023 年 12 月 31 日至 2025 年 7 月 20 日）
但 5 月中旬成为关键转折点。自 5 月 15 日起，以太坊现货 ETP 市场迎来爆发，吸引超 50 亿美元资金流入。企业也纷纷加入布局，多家公司宣布将以太坊纳入财库储备管理：
Bitmine Immersion Technologies（BMNR）6 月底启动 ETH 购入，目前持有 300,657 枚（价值 11.3 亿美元），并计划长期获取 ETH 总供应量的 5%；
SharpLink Gaming（SBET）7 月起开始收购，当前持有 280,706 枚（价值 10.6 亿美元），还计划再融资 60 亿美元增持；
Bit Digital（BTBT）筹集 1.7 亿美元并出售比特币头寸，用于购入超 10 万枚 ETH（价值超 3.75 亿美元）；
Ether Machine（DYNX）宣布计划上市，其 ETH 储备价值 16 亿美元，且目标不止于此。
综合来看，5 月中旬至今，ETP 与上市公司累计购入 283 万枚 ETH，按当前价格计算超 100 亿美元，是同期以太坊新增供应量的 32 倍。供需关系的剧烈倾斜，直接推动了 ETH 价格的飙升。
趋势将持续：供需失衡或进一步扩大
核心问题在于：这种供需失衡会持续吗？我们的答案是肯定的。
其一，投资者对以太坊与比特币的配置仍不均衡。尽管以太坊市值约为比特币的 20%，但其 ETP 积累的资产规模仅为比特币 ETP 的 12% 以下。而围绕稳定币、代币化（主要基于以太坊构建）的热潮持续升温，这一失衡状态有望在未来数月得到修正，预计将吸引数十亿美元资金流入。
其二，“ETH 财库储备公司” 的趋势正加速。加密货币财库公司的增长关键，在于其公开交易股价高于所持加密货币资产价值 —— 目前以太坊财库公司正符合这一特征（如 BMNR、SBET 股价接近其 ETH 资产价值的两倍）。只要这一状态持续，华尔街公司将有更强动力增持 ETH。
展望未来一年，若 ETP 与 ETH 财库储备公司合计购入 200 亿美元 ETH（按当前价格约合 533 万枚），而以太坊网络同期新增供应预计约 80 万枚，那么需求将达到新增供应的 7 倍 —— 这一比例甚至高于 2024 年比特币现货 ETP 推出后的水平。
或许有人认为，以太坊与比特币不同，价格并非纯粹由供求决定，且没有长期发行上限。但短期内，所有资产的价格都由供求关系主导。当前 ETH 需求显著大于供应，因此其价格继续上涨，其实就是这么简单的道理。
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