稳定币条例生效在即香港市场暗流涌动

稳定币的浪潮，正持续席卷全球。

一边是美国特朗普签署 "稳定币天才法案"，为行业注入强刺激；另一边，香港《稳定币条例》进入生效倒计时，8 月 1 日起将正式落地。相较于美国稳定币在加密圈掀起的巨浪，香港的动作在加密领域虽仅算涟漪，却在股票市场激起了罕见的剧烈反响。

条例落地前夕：市场热炒与监管降温的反差

5 月 21 日，香港稳定币条例草案经立法会三读通过。当时美国相关法案仍在参议院审议，香港这一 "抢跑" 操作引发市场热议。从内容看，条例中的牌照制、100% 全额储备、2500 万港元实缴股本、反洗钱规则等，与国际主流监管框架并无二致，但市场反馈却呈现 "冰火两重天"。

加密市场对其态度偏悲观。由于香港在加密领域影响力渐弱，且过往多次 "抢跑" 操作效果不及预期，业内普遍认为，即便监管框架不断完善，在有限市场需求下，香港稳定币最终或沦为美元稳定币的附属，仅能发挥窗口作用。

但在股票等其他市场，条例通过却是重大利好。嗅觉敏锐的巨头纷纷布局，传统媒体与券商争相报道，让稳定币彻底 "破圈"。关于稳定币的内涵、应用场景、价值意义的讨论持续发酵，甚至延伸至人民币稳定币的必要性辩论 —— 这个万亿级市场，仿佛已站在爆发前夜。

距离 8 月 1 日条例生效、牌照申请同步放开仅剩一周时，香港金管局总裁余伟文却发文《行稳致远的稳定币》，给市场泼了盆冷水。文中明确指出，稳定币正陷入过度概念化与泡沫化，初期仅会批出数个牌照；同时提醒投资者保持冷静，宣布将就监管及反洗钱指引征求意见，拟订立更严谨规则以防范洗钱风险。

监管层主动降温的背后，是香港稳定币市场已然显现的过热迹象 —— 这一热度，集中体现在股票市场。

股市狂热：稳定币成资本 "造富故事"

光明前景与初期发展阶段的错位，让稳定币成了资本市场的 "完美故事"。几乎所有沾边的股票都应声暴涨，赚钱效应立竿见影：

国泰君安国际 6 月获批虚拟资产全链条服务牌照后，6 月 25 日单日暴涨 198%，全年涨幅达 4.58 倍；

7 月 7 日金涌投资公告与 AnchorX 合作探索稳定币应用，次日股价飙升 533.17%；

7 月 15 日中国三三传媒宣布筹备申请稳定币牌照，次日收盘涨 72.73%，年内累计涨幅高达 14.95 倍。

不仅新入局者受追捧，老牌概念股也集体起飞：欧科云链、云锋金融、新火科技控股等年内涨幅均超 100%；就连 A 股数字人民币概念股如恒宝股份、四方精创等，也迎来倍数上涨。

资本狂热下，各类玩家蜂拥而至。据财新报道，已有五、六十家机构有意申请牌照，涵盖内地央企、金融机构、互联网巨头等。其中既有想蹭热点的 "概念玩家"，也有图谋分羹的金融机构，还有意在构建护城河的战略巨头。

牌照审批：严字当头，沙盒参与者或占先机

与申请热形成反差的是审批的审慎。香港金管局直言，多数申请者仅停留在概念阶段，缺乏实际应用场景；少数有场景的，又欠缺技术能力与风控经验。"为发行而发行" 的行为，正是监管层不愿看到的，这也解释了为何初期仅计划批出个位数牌照。

更值得注意的是，牌照申请或采取 "邀请制" 初筛。据财新消息，有意向的机构需先与金管局沟通，确认符合基本资质后才会收到申请表格，而非传统的 "自行下载、统一提交" 模式。

从市场预期看，参与过稳定币沙盒试点的机构胜算更大。去年 7 月，香港金管局启动沙盒测试，京东币链科技、圆币创新科技、渣打联合体（渣打 + 安拟集团 + 香港电信）等入选，目前已进入第二阶段。尽管金管局强调 "沙盒参与不代表必然获牌"，但这些机构在应用场景测试与风控实践中积累的经验，无疑更贴合监管要求。

整体而言，香港审批核心看三点：技术实现能力、实际应用场景、风控水平（尤其反洗钱）。有广泛跨境金融与支付基础、风控体系完善的大企业更具优势，中小企业成功率渺茫，更多是 "陪跑" 角色。

热炒难退：多重因素支撑短期热度

尽管金管局呼吁降温，但市场的 FOMO（错失恐惧）情绪短期内难逆转，背后有三重推力：

其一，美港市场联动效应。美国 "稳定币天才法案" 通过后，市场狂热不减，Circle 等头部机构股价连创新高，叠加加密市场整体回暖与降息预期，美国稳定币的热度正传导至香港。

其二，讨论边界持续扩展。初期市场仅聚焦港元稳定币，如今离岸人民币稳定币的必要性成为新焦点。国家智库、地方政府（如上海国资委）、券商等纷纷关注，不少观点认为可先在香港试点离岸人民币稳定币，成熟后再延伸至境内自贸试验区。若可行，不仅能破解香港 Web3 发展的 "通道受阻" 问题，长远还可能影响现有金融体系。

其三，产业链利益驱动。稳定币市场潜力巨大，且正形成完整产业链：

发行方中，零售主体可降低结算成本，支付主体可渗透数字资产市场；

即便仅为资本叙事，部分企业也有动力参与 —— 近期众安在线、OSL 集团等超 5 家机构宣布大额配股融资，OSL 融资规模近 24 亿港元；

虚拟资产交易平台、银行托管方等也在积极布局，试图分食行业红利。