数据解读比特币：回调还是新熊市？

比特币近期已显现出明显的疲软态势，特别是在价格跌破10万美元关键心理关口后，市场开始重新评估其短期走势。随着多项重要技术指标与链上支撑位相继失守，我已调整了对后市的基本判断——目前认为比特币在未来几周内重新测试历史高点的可能性已低于50%。

若后市能够重新收复上述关键位置，这一判断可随之调整；但在那之前，市场格局预计已从趋势性上涨转为震荡修正阶段。

「逢低买入」（Buying The Dip）

比特币已经出现相当大的回落，但除非是在已确认的牛市趋势中，否则逢低买入并不总是最佳方法。在熊市环境中，萌芽的回调仍然可能导致价格大幅走低。短期短期和即将回撤在下跌趋势的市场中很典型，因此，根据数据做出反应，而不是先发制人地预测底部，变得更加重要。

从我们对上一个周期短期持有者实现价格（Short-Term Holder Realized Price）的图表分析中，可以看到这种多次回调的模式。同样清楚的是，这个指标在该阶段中起到了关键的阻力，只有当 BTC 恢复短期持有者实现价格水平后，才经历了持续的反弹。

图 1：正如在上一个周期中观察到的，在到达市场底部之前，出现了多次回调。

但有一个警告：如果价格有效地收复关键水平，整个图景就会改变。这就是为什么在这个回调中进行小额配置可能是有意义的，而推迟进一步购买，直到我们看到层次的宏观一致性，从而采取一种恢复防御性的方法。

关键观察水平

MVRV Z-Score 和比特币实现价格（比特币实现价格）更清晰地表明了更广泛的市场成本基础在哪里。目前，该网络的实现成本基础聚集在 5 万多美元的区间，但这个数字每天都在上升。

图 2：历史上，熊市底部通常发生在 BTC 价格低于实际价格时。

200 周移动平均线（200-Week Moving Average）也出现了类似的情况，因为它目前也位于 5 万多美元的区间。从历史上看，这个指标与价格相遇的点提供了强劲的长期积累机会。

图 3：200WMA 也暗示 $55k 是一个积累点，尽管它每天都在上涨。

这些每天都在缓慢上升，这意味着潜在的底部可能形成于 60,000 美元、65,000 美元或更高，具体取决于比特币延续趋势持续的时间。重要的一点是，当现货价格交易接近网络的历史平均成本时，价值往往会出现水平，而关键买入支撑水平提供了一致性。

供需信号

价值日情报（VDD）乘数（Value Days Destroyed (VDD) Multiple）仍然是识别长期和经验丰富的持有者压力点的重要指标。非常低的解读表明大量、长久未移动的币种没有被移动，这通常与市场底部一致。然而，短期的激增可能会着投降压力，这通常会伴随或先于重大的市场转折点。

图 4：当前的 VDD 乘数读数表明，市场中更大、更多经验的参与者仍然非常活跃。

目前，随着价格下跌，该指标持续上升，这表明许多持有者正在疲于抛售。这不符合周期底部的特征，周期底部通常是强制抛售极端且在短期内压缩。在这个阶段，市场似乎逐渐释放，而不是精疲力竭。同时，长期持有者供应量（Long Term Holder）理想情况下，在确认任何重大底部之前，这个指标应该稳定并开始再次增加，因为底部是在最有耐心的参与者开始持有（积累）而不是退出时形成的。

资金费率

极度恐惧的时期往往会通过大量空头头寸、如比特币资金费率（Bitcoin Funding Rates）所示的负资金费率以及巨大的已实现损失清晰地表现出来。这些条件表明弱手已经投入下降，强手正在吸收这些供应。

图 5：比特币资金费率严重负值的时机即将着眼于重大的市场低点，随后通常是价格反弹。

市场尚未表现出通常与大幅周期性低点相关的标志性恐慌性抛售和做空。没有衍生品市场的压力，也没有急忙实现损失，很难说市场已经完全出清。

必须收复的水平

假设看跌情景是错误的，这当然是首选的结果。在这种情况下，比特币需要开始恢复关键的结构性水平，包括 100,000 美元的心理关口、短期持有者实现价格和 350 日移动平均线，正如黄金各乘数（Golden Ratio Multiplier）图表所描绘的那样。

图 6：BTC 必须出自 350 日移动平均线的持续收复，才能回复看涨趋势。

持续收盘价在这些水平，以及全球风险资产的走强，将表明趋势正在转变。但在此之前，数据暂时倾向于稳健。

结论

自跌破几个重要水平以来，前景已经变得更加防御性。比特币的长期基本面没有结构性缺陷，但短期市场结构并不是健康的牛市趋势。

目前，的建议策略包括不逢低必买、等待一致性出现后再进行大规模建仓、尊重宏观条件和趋势，以及只有在证明强势时才转为激进。大多数投资者永远无法确定目标的顶部或底部；目标是在概率高的区域附近定位，并有足够的确认市场数月多余的剩余。